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川投能源2018年年报暨2019年一季报点评:投资收益

更新时间: 2019-05-26   浏览次数:

  事务:川投能源发布2018年年报及2019年一季报。公司2018年停业收入8.6亿元,同比增加8.2%;归母净利润35.7亿元,同比增加9.4%。此外,公司2019Q1停业收入2.2亿元,同比增加1.6%;归母净利润7.4亿元,同比削减10.9%。

  风险提醒:来水低于预期,电力需求不及预期,机组投产进度慢于预期,上彀电价下调,融资成本上涨的风险等。

  盈利预测取投资评级:按照雅砻江公司等运营数据环境,上调公司2019、2020年的预测归母净利润别离为33.8、35.5亿元(调整前别离为32.1、32.6亿元),新增2021年的预测归母净利润为35..9亿元。估计公司2019-2021年的EPS别离为0.77、0.81、0.82元,当前股价对应PE别离为12、11、11倍。维持“增持”评级。

  投资收益等要素分析感化,2018年业绩增速可不雅:公司参股48%雅砻江水电的投资收益是公司业绩的次要来历。2018年雅砻江水电净利润72.8亿元,公司对应投资收益34.9亿元,同比增加5.7%。此外,公司对于国电大渡河的股权投资核算方式调整(由可控出售金融资产调整至持久股权投资),致停业外收入添加4.2亿元;公司计提可控出售金融资产(阿维斯、西拉子公司)减值丧失2.5亿元。受上述要素影响,公司2018年归母净利润同比增加9.4%,取2017年比拟业绩增速由负转正。

  2019Q1雅砻江水电投资收益下滑拖累公司业绩:公司2019Q1归母净利润7.4亿元,同比削减10.9%。此中2019Q1投资收益7.1亿元,同比下滑14.0%。我们猜测投资收益下滑次要为雅砻江公司投资收益下滑。2019Q1雅砻江发电量172亿千瓦时,同比增加7.4%;上彀电价0.258元/千瓦时,同比削减14.3%。受雅砻江“量增价减”影响,叠加2018Q1水电退税的基数效应,2019Q1雅砻江盈利同比削减19.8%。 雅砻江中逛成长仍为公司持久看点:公司参股48%的雅砻江水电是雅砻江流域独一水电开辟从体。截至2018岁尾,雅砻江中逛正在建项目包罗两河口水电坐(300万千瓦)和杨房沟水电坐(150万千瓦),工程进度别离为46.2%、30.4%。估计首台机组于2021年投产。跟着雅砻江中逛水电坐连续出力,公司的远期成长值得关心。

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